11年上半年营业收入增长21%,净利润下降19%,主要是受钼价低迷及成本上升拖累:上半年钼精矿价格保持低迷,在2000元/吨度-2200元/吨度之间震荡。同时,人工成本上升、辅料价格上涨及所得税费用增加等,致使净利润同比下降19%。而营业收入增加主要是金属贸易影响。
公司钼化工产品市场开拓成效显现,利润贡献率在持续增长:公司在上半年加大钼化工产品的市场开拓,钼化工各产品销量同比有不同程度增长。国内市场方面,在催化剂行业发展了中石化这样的重点客户,国际市场方面,二氧化钼打开澳洲区域市场,含钼催化剂成功向日本生产商稳定供货。同时加大重点消费领域的营销力度,实现向多行业、终端化的钼化工企业供货。上半年钼化工产品利润贡献率从去年同期的16.2%增长到19.3%,成效显著。
伴生钼供给增速过快,钼市场供过于求:其实从全球不锈钢产量来看,2011年全球不锈钢市场需求良好,产量也维持在高位,对钼需求较2010年有较大幅度的增长。但是由于今年铜价格维持高位,导致铜产能利用率高企,铜产量增速较快,铜钼伴生矿供给大幅增加。因此钼市场供给的增长远高于需求的增长,导致钼市场供需过剩从11年q1开始不断增长,预计11年q3钼市场过剩将达到14.7百万磅。
我们看淡三四季度钼价:基于上半年供给过剩难以消化,我们看淡三、四季度钼市场,在供给压力下,虽然需求增长平稳,但难以改善供需过剩的格局。
11年公司业绩受钼价拖累,下调公司投资评级至中性-a:2011年公司计划产品产量折合成钼金属量仍为14000吨,产量较2010年无增长。我们认为11年公司业绩
将受低迷的钼价拖累,预计11-13年,公司eps分别为0.25元、0.36元和0.46元,对应pe67,47,37,当前估值过高,下调公司的投资评级至中性-a。
资讯来源：钼网站